永华证券
- 发布日期:2024-06-04 11:42 点击次数:76
(原标题:东吴期货投资策略早参20230206)
2023.2.6
宏观金融衍生品:修复行情有望延续
股指期货。上周市场重回震荡,中证1000涨幅领先,上证50跌幅领先。上周北向资金合计净流入341.79亿元,前两个交易日北向资金大幅净流入超百亿元,周三起流入速度有所放缓,周五转为净流出。1月美国非农数据大超市场预期,显示就业市场仍有韧性,美元指数反弹,美联储加息预期再度升温。短期来看,强预期边际驱动减弱,市场风险偏好回落,市场或呈震荡整理走势,建议投资者高抛低吸为主,继续关注中证1000代表的小盘成长分格。
黑色系板块:宽幅震荡
螺卷。上周螺纹,热卷价格连续回落,主要还是节前预期打的太满,节后逐步兑现,加上热卷和钢坯累库略超预期。美国1月非农数据超预期,本轮加息的终点可能会从5%上移至5.25%,对大宗商品略利空。基本面看,当下需求仍未启动,还是在于对接下来需求端的博弈,预计宽度震荡还会维持,参考波动区间3900-4300。
铁矿。铁矿上周盘面震荡下跌,不过在整个黑色系还是比较强的,上行的趋势还没完全走坏。钢材价格的下跌会对钢厂复产积极性产生影响,大季节性看铁矿需求还是会回升,加上总的库存很低,铁矿还是很难大跌,操作上建议观望,等待钢材需求启动做多,或者考虑5-9的正套。
双焦。澳煤不日将抵达港口,蒙煤通车数量也居高不下,但下游焦化企业提产积极性不高,基本面将继续处在供需偏松的格局;焦炭方面,焦企和钢厂利润都不佳,供需双弱,基本面处在平衡状态。总的来说,从基本面看,双焦均不具备上行驱动,但在经历上一周的回调,且元宵节后,下游需求将陆续启动,需求的恢复将使双焦止跌企稳,操作上建议短期可低位轻仓做多。
能源化工:美国就业数据引发周末油价大跌
原油。隔夜油价大幅下跌,因非农就业数据及美国失业率等数据显示劳动力市场依然强劲,支持了美联储鹰派强硬立场。原油基本面持续指向下行,美国EIA高频数据显示下游海外原油需求正在经历负反馈,美国长期的限制性利率环境也将持续打压原油需求。但从政策面角度,当前油价距离美国收储指导区间67-72美元已经十分接近,叠加欧盟对俄罗斯成品油制裁已经正式开始,预计制裁将导致俄罗斯炼厂开工率下降以及原油产量下降,我们认为此处做空性价比偏低。我们预计油价总体保持77-90美元震荡,短期走势虽弱,建议回调后买入更为稳妥。
沥青。2月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降,双库均有明显增加,符合节内需求清淡特征。随着12月山东地区冬储放量,市场价格底部得到确认,现货市场在节后仍持续上涨。沥青短期或受油价下跌干扰,多单注意规避,但总体自有支撑,预计震荡稍强运行。
LPG。沙特阿美2月CP丙丁烷价格均有上调。丙烷为790美元/吨,较上月上调200美元/吨;丁烷790美元/吨,较上月上调185美元/吨。目前国内现货价格高位,高基差局面提供了盘面上行驱动。近期除上游原油端走势外,还需重点关注下游深加工环节PDH装置需求情况。虽然近期随着装置负荷提升(包括去年四季度新投产的装置),PDH整体需求边际走强,但利润情况并不乐观,尤其在丙烷原料价格大幅反弹后,行业生产利润承压。短期LPG内盘强势为主,但中期看,2月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求,供需格局恐有所改变。
PTA。周五TA05合约收盘价5638元/吨,较上一个交易日上涨20元/吨,基差走强,59价差走弱,夜盘持稳后小幅上行。石脑油短期走强,PX走弱,PX连续两个月累库短期对PX带来一定压力,但是中期来看,PX仍有支撑,2月偏紧平衡或者去库格局,如果后续石脑油继续冲高,PXN被压缩,PTA价格有可能小幅度回调,目前PTA加工费在供需平衡线附近。元宵节之后是验证需求的关键点,如果在金三银四需求被证实,那么PTA在3月之后仍然有向上驱动。聚酯工厂开工率在67%左右,复工偏慢,成品库存无压力,策略建议:短期保持观望,中长期逢低做多TA05合约,或者做阔PTA-Brent价差。
MEG。周五EG05合约收盘价4222元/吨,较上一交易日下跌77元/吨,夜盘小幅上抬。乙二醇整体基本面不佳,港口库存110万吨附近,发货情况不好,预计2月份港口库存会累库到125万吨附近,聚酯工厂库存位置也很高,仍以消化自身库存为主。投产开始落地,各工艺依旧亏损状态。织造市场整体开机率缓慢上升,新单询货讯价热度不高,普遍反馈新单数量有限,整体新单落实情况不如往年年后同期。策略建议:乙二醇逢高做空,2-3月可关注多TA空EG套利机会,3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。
PVC。周五V05合约收盘价6226元/吨,较上一交易日上涨10元/吨,涨幅0.16%,夜盘持续小幅走强。节后第一周并未出现明显利好,也没有延续节前强预期表现,反而和建材板块共振大幅下跌,体现了市场对需求恢复的信心不足。节后第一周成本走弱,PVC节后在大库存的背景下,利润扩张水平有限。下游开工率恢复缓慢,重点观察本周元宵节之后下游PVC制品的开工和订单情况。预期短期仍然会增仓下跌,多空逻辑的转换时点难以把握,策略建议:中短期逢高做空05合约,持续关注59反套的机会,上周基差走强,转为升水,期限涨跌幅度不同步,但是在大库存的情况下,back结构不合理,预计以后基差仍然有走弱的可能。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约下跌2.12%,报收2675元/吨。夜盘上涨0.60%,报收2688元/吨。消息面上,内蒙古久泰100万吨/年甲醇装置已重启。受伊朗装置重启和成本端松动的影响,短期情绪有所转弱。但煤头装置集中停车以及进口到港缩量导致供应或有边际收缩,传统需求稳步回升、需求转好尚未能证伪,基本面预期仍有所改善。05合约在2月份或将先抑后扬,操作上可逢低做多05合约,05-09价差逢低偏正套,内地库存偏高和下游利润不佳等因素制约其上边际,关注宁波富德和浙江兴兴等沿海MTO装置的运行状态。
棉花棉纱。上周五日盘,甲醇主力合约下跌2.12%,报收2675元/吨。
有色金属:美1月非农数据超预期,美元上涨基本金属承压
沪铜。非农超预期美元上涨,铜价下跌。上周五伦铜收跌1.20%,沪铜03合约日盘收跌0.25%,夜盘收跌0.61%。美国1月非农就业人口猛增51.7万,大超预期,失业率3.4%创53年新低,平均时薪同比增长4.4%,略超预期。就业报告凸显出美国劳动力市场的韧性和难降温。数据公布后,美元指数短线飙升。SMM全国主流地区铜库存环比周一增加3.38万吨至29.77万吨,较上周六增加6.17万吨,较节前增加10.11万吨,高于去年同期的8.66万吨。国内春节后消费启动缓慢也令铜价承压。
沪铝。消息面多空不一,沪铝延续震荡。上周五伦铝收跌1.48%,沪铝03合约日盘收平,夜盘收跌0.42%。美国1月非农数据超预期,美元强势上涨,铜价承压回落。美国1月ISM制造业PMI47.4,不及预期,需求忧虑也令外盘基本金属承压。阿拉丁调研了解,云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量;目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。SMM统计的春节假期后首周(较1月28日数据对比)电解铝锭库存累库量约11.4万吨,铝棒库存首周增加量约4.2万吨。目前下游开工逐渐恢复。关注周末社会库存变动。
沪锌。2月3日沪锌主力跌0.25%,报24105元/吨,夜盘跌2.61%,报23540元/吨,LME锌跌4.17%,报3215.0美元/吨。上周五晚公布的美国非农就业数据远超预期,市场通胀预期再度抬头,开始关注到美联储higher for longer的可能,受此影响,美元指数迅速拉升,工业品普遍下挫,锌价同样被动下行。基本面看,本周开始下游进入全面复产,实际订单需求将逐渐体现,预期与现实之间的差值将逐渐成为交易的重心,目前库存依然偏低且较以往年度累库速度偏慢,关注后续库存变化。
沪铅。2月3日沪铅主力跌0.23%,报15275元/吨,夜盘跌0.52%,报15230元/吨,LME铅跌2.16%,报2103.5美元/吨。美非农数据远超预期,美元飙升,夜盘锌价被动承压,但铅总体受宏观影响较小,跌幅有限。基本面,供应端,海内外供应释放均较为缓慢,海外暂无复产消息出现,国内炼厂提产受到生产利润的抑制,预计2月铅锭产量环比改善有限。消费端,元宵节后电池厂开工将进一步抬升,节后补库需求兑现预计将小幅提振价格,关注后续铅锭库存变化。
工业硅。2月3日主力报收17745元/吨,涨0.68%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较强,工业硅期货独立于现货行情震荡偏强,节后再次面临弱现实首周回吐调整幅度4.55%,目前基本面维持供给过剩局面,西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率,假期小幅累库,现货需求偏弱,持续上涨仍有阻力,预计本周以震荡运行为主。
农产品:粕强油弱
油脂。国内油脂在经过三连跌后上周五出现反弹,但夜盘CBOT大豆以及豆油再度下跌,尤其美豆油跌幅较大,主要受宏观面的利空以及原油大跌拖累。因此今日国内油脂本有望延续反弹的走势可能就此夭折而重归跌势。不过本周四凌晨将公布USDA月度供需报告,阿根廷大豆产量可能再度被下调,该报告可能偏利多。因此,短期内油脂也不可看的过空。
豆粕/菜粕。截至1月28日,咨询机构Safras表示,巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%,较前一周提高1.7%,但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。同时,美豆出口数据较好支撑CBOT大豆下方价格。天气方面,根据NOAA预测,本周阿根廷还是偏少。低于市场预期。因此CBOT大豆震荡向上,豆粕也反弹向上,预计将继续区间震荡,下方受南美天气支撑,上方空间受南美新季大豆产量的限制。
苹果。苹果2305昨日上涨0.44%,全国周度库存环比下降3.57%。客商采购积极性较好,性价比较高的货源成交良好,因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高,实际成交价格暂时维持稳定,中小果价格有上涨的可能性。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上,暂时以观望为主。
- RBC策略师Calvasina料美股近期面临回调风险2024-01-08